库存压力较大
目前锰硅基本面偏弱，去库压力较大，但春节假期后国内存在政策利好预期，在多空因素博弈的背景下，锰硅期货价格大概率震荡寻底。
2026年以来，锰硅期货价格从高位回落，主力合约从最高的6074元/吨降至当前的5800元/吨附近，已回吐自去年12月以来的大部分涨幅。锰硅现货价格同步走弱，主流地区报价较前期的高位累计下降60~100元/吨。目前，市场乐观情绪消退，在产业逻辑主导下锰硅期货价格或承压下行。
库存持续累积
在产业矛盾未见缓解的情况下，锰硅厂内库存偏高。截至上周，钢联统计的锰硅生产企业厂内库存总量为37.78万吨，已连续3周回升。当前锰硅厂内库存继续位于历史高位，且显著高于去年同期，同比增加24.93万吨，增幅高达194%。
值得注意的是，当前库存主要集中在主产区。其中，宁夏库存最高，最新值为30.10万吨，再创历史新高，且明显高于往年同期水平，去库压力大；内蒙古库存同样居高不下，同比增加1.18万吨；其他地区库存水平与去年同期基本持平。
图为锰硅企业厂内库存（单位：万吨）
整体来看，锰硅生产企业厂内库存高企，且库存多数集中在主产区，去库压力偏大。此外，春节假期临近，钢厂小幅补库，其厂内库存可用天数有望回升，但仍未缓解锰硅生产企业的库存压力。考虑到当前锰硅库存集中在主产区，库存或将逐步转换成期货仓单，从而继续压制锰硅期货价格。
基本面偏弱
现阶段，锰硅基本面依然偏弱。
供应方面，春节假期临近，企业开工率下降，供应阶段性收缩，但整体降幅不大。截至上周，钢联统计的全国187家独立锰硅企业开工率为35.77%、日均产量为27285吨，较前期高点分别下降1.12个百分点、690吨，整体水平与去年同期相当。主产区生产相对积极，内蒙古产量持续攀升，最新日均产量为14340吨，创年内单周新高；宁夏产量变化不大，最新值为5935吨；其他地区产量变化不大。值得注意的是，锰硅新增产能陆续投放，据钢联调研，2月预计有2台装置点火，产能为17.75万吨，加之前两个月已点火的4台装置陆续爬产，北方锰硅供应存在增长空间。
锰硅需求弱稳运行。截至上周，钢联统计的全国247家钢厂高炉开工率、产能利用率分别为79.53%、85.69%，均小幅回升。不过，“五大材”周度产量并未增加。根据“五大材”产量推算，锰硅周度需求量为11.61万吨，环比下降0.99%，虽略高于去年同期水平，但仍处于近年同期低位。此外，锰硅需求存在隐忧：一方面，钢厂盈利并未好转，生产积极性不佳；另一方面，当前钢市处于传统淡季，供需矛盾累积，难以承接钢厂复产释放的供应增量，相关原料需求受限。
成本支撑或转弱
锰硅期货价格前期震荡上行的主要原因是锰矿价格上涨带来了有力的成本支撑。不过，当前锰矿供需格局没有实质性改善。春节假期临近，锰硅生产企业补库导致锰矿需求增长。同时，数据显示锰矿供应充裕，港口到货量也居高不下。在供需双强的局面下，锰矿港口库存稳中有升。当前，企业补库已接近尾声，而海外锰矿发运量依然偏高，锰矿基本面大概率转弱，成本支撑或同步转弱。
总结
综上所述，在产业逻辑主导下，锰硅期货价格从高位回落。目前锰硅基本面偏弱，去库压力较大，但春节假期后国内存在政策利好预期。在多空因素博弈的背景下，锰硅期货价格大概率震荡寻底，需关注矿端价格及供应变化。（作者单位：宝城期货）
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